Чтение мелкого шрифта Mid

Взгляд под капот индексов, лежащих в основе некоторых из наших высокорейтинговых ETF со средней капитализацией.

После того, как в начале 2000-х годов они превзошли акции компаний с большой капитализацией, доходность акций компаний со средней капитализацией за последнее десятилетие стагнировала. Индекс Morningstar US Mid Cap отставал от индекса Morningstar US Large Cap на 2,97 процентных пункта в годовом исчислении за 10 лет до июня 2023 года. Следовательно, внимание инвесторов переключилось с акций компаний средней капитализации, и фонды средней капитализации потеряли 106 миллиардов долларов США в виде предполагаемого чистого оттока капитала за последние 10 лет. последние пять лет. Может показаться, что легко представить себе, как выглядит типичный фонд средней капитализации, отслеживающий индексы. Но у поставщиков индексов нет единого определения, что требует большего внимания и проверки со стороны инвесторов перед выбором фонда средней капитализации. В этой статье мы рассмотрим индексы, лежащие в основе некоторых из наших биржевых фондов со средней капитализацией с самым высоким рейтингом, чтобы лучше понять модели их эффективности.

Акции средней капитализации могут принимать самые разные формы. Некоторые из них представляют собой компании с устоявшимися бизнес-моделями и устойчивыми финансовыми показателями, но не являются лидерами отрасли. Другие менее авторитетны, но имеют высокие перспективы роста, которые, как правило, сопровождаются волатильными показателями.

Хотя это описание интуитивно понятно, специалисты-практики и поставщики индексов, такие как Dow Jones, CRSP, S&P и Russell, расходятся во мнениях относительно того, что представляет собой средний класс публичных компаний. Например, индекс средней капитализации США CRSP, который лежит в основе Vanguard Mid-Cap ETF VO, нацелен на компании, находящиеся между 70-м и 85-м процентилем общей рыночной капитализации США, что в конечном итоге приводит к тому, что он держит больше акций с большой капитализацией, чем его конкуренты. Основанный на подсчете индекс S&P MidCap 400, который лежит в основе iShares Core S&P Mid-Cap ETF IJH и SPDR S&P Midcap 400 ETF Trust MDY, выбирает 400 акций, следующих по величине после S&P 500. Аналогичным образом, индекс Dow Jones US Total Stock Market Mid Индекс капитализации, который отслеживает Schwab US Mid-Cap ETF SCHM, и индекс Russell Mid-cap также основаны на подсчете. Первый выбирает акции с рейтингом от 401 до 1100 по рыночной капитализации, а второй, который отслеживает iShares Russell Mid-Cap ETF IWR, нацелен на акции от 201 до 1000. На рисунке ниже показана результирующая средняя рыночная капитализация для каждого индекса.

Решение о том, где провести линии на лестнице рыночной капитализации, влияет на конечный вид каждого индекса. Например, сравнение индекса средней капитализации США CRSP, который достигает самого высокого уровня по лестнице рыночной капитализации, с индексом S&P MidCap 400, который достигает самого низкого уровня в спектре рыночной капитализации, выявляет перекосы в секторах в силу их целевого рынка. Индекс CRSP распределяет на технологические акции более чем на 5 процентных пунктов больше, чем индекс S&P, за счет того, что по состоянию на июнь 2023 года он держит на 6 процентных пунктов меньше акций промышленных компаний.

Более того, на стиль, оценку и профили индексов влияет определение средней капитализации, которое дают поставщики. Например, индекс средней капитализации Рассела и индекс средней капитализации США CRSP торгуются с более высокими оценками и содержат больше акций с широкими рейтингами экономического рва Morningstar, чем индекс средней капитализации общего фондового рынка США Dow Jones и S&P MidCap 400.

С другой стороны, индекс S&P MidCap 400 представляет собой уникальный случай. Несмотря на то, что он владеет большей частью акций меньшего размера с более высокой волатильностью, он отсеивает акции, которые не имеют положительной чистой прибыли, используя общепринятые принципы бухгалтерского учета за последние четыре квартала, что повышает его прибыльность (оцененную доходностью на инвестированный капитал) выше, чем все другие индексы. . Это ограничивает воздействие убыточных, но быстрорастущих акций, ведущих себя как наклон стоимости, который может быть преимуществом, когда стоимостные акции превосходят по доходности. Индекс S&P MidCap 400 воспользовался преимуществами этого метода, когда в период с конца 2020 года по конец 2022 года стоимость акций восстановилась. За это время он превзошел индекс Russell Midcap Index на 3,47 процентных пункта в годовом исчислении.

Несмотря на небольшие различия в философиях строительства, различия имеют тенденцию стираться в долгосрочной перспективе. Благодаря низкому обороту, буферам на нижней границе и взвешиванию по рыночной капитализации, индексы показывали одинаковые результаты за последние 10 лет до июня 2023 года. Самая большая разница в доходности между ними составляет всего полпроцента в годовом исчислении.